原创 2015-12-10 吴裕彬 公民经济学家吴迪
很多读者问我为什么在“12月3日欧洲央行宣布进一步下调已处于负值的存款利率，并把政府债券购买计划的期限延长到2017年3月份”之后，欧元不但没有贬值反而一度飙升至一个月高点，德国国债收益率德国国债收益率触及9月来最高水平，并拖累欧美股市大幅下跌。这到底是怎么回事？
原因就是欧洲央行很可能没有兑现其宽松货币政策的承诺，导致市场下错了赌注从而矫枉过正。这到底从何说起，请容我慢慢道来：
我们知道在中国央妈在每次大动作（降息降准等）之前，市场里都会有机构提前做出反应，比如往往降息决定还没出来A股就会大涨，这导致不少人认为央妈的决策不少被提前泄露给市场。其实大家大可不必为此愤慨，因为我们央妈的这些桌底动作，欧洲央行也在做。
根据财经网站Wolf Street透露：欧元区债务危机及救市行动至今的几年，欧洲央行会以各种各样的方法爆料给对冲基金及银行，德拉吉还没在记者会上发言，对冲基金就已对欧洲央行的声明提前作出了反应，沽售股票及债券。
欧洲央行的这些作为被报章头版披露后，德拉吉一点没兜圈卖关子，而是大言不惭的说：“与特定对象直接交流，是欧央行沟通政策的重要部分……是透明政策不可或缺的部分。"
在12月3号之前若干个星期，德拉吉和欧洲央行的其他官员在和对冲基金及银行沟通的时候，不时表露他们对欧洲通缩风险及其对经济复苏破坏力的担忧，这令许多投资者判断欧洲央行会极为激进的扩大量宽的规模。于是他们在欧洲央行公开决策之前积极下注：对冲基金以高杠杆资金买入收益率极低的德国债券和增加对欧洲股市的投入，谁知12月3号欧洲央行宣布的宽松规模显著低于这些对冲基金的预期，结果他们单边押注太猛，只能火速离场锁定利润或者止损，由此触发市场恶性循环，最终导致欧美股市大跌。
这让我想起美联储前主席伯南克的一句名言：”央行的作用，5%是靠放水取得的，95%是靠和市场沟通取得的（说的通俗一点，靠忽悠市场去做取得的）。说白了央行最大的货币武器不是各种放水工具（双降，SLF,MLF等等），而是预期管理“。看样子，此次欧洲央行和市场的沟通是非常失败的。
如下图所示，欧洲在今年一月就进入了通货紧缩，欧洲央行如此这般虚与委蛇的沟通方式玩的不是市场的心跳，而是经济危机里的死亡游戏。
数据来源：Business Insider
而我们的央行又是怎么做的呢？
10月11日笔者发表《忘掉降息吧，央行已拔出倚天屠龙剑》，指明未有发展中国家用过的货币政策核武器--量化宽松首先将被发展中国家的人口大国中国使用，出乎我的意料，文章即时席卷海内外各大财经媒体头版或头条，为央行制造了罕见的全球性的积极的量宽预期。结果10月12日A股创下9月16号以来最大的暴涨记录，两市大幅飙涨，沪指盘中放量暴涨超3%，创业板更是暴涨近5%，题材井喷，市场交投活跃，一扫沉闷的10月行情的阴霾。作为不拿人民银行薪水的预期管理人员，我真的是拼了。结果央行不领情，先是大师兄马骏出来打我的脸，接着二师兄殷勇也出来打我的脸，说中国目前的货币政策工具已够用，不需要非常规资产购买计划。
预期管理不是书呆子秀掉书袋子呀，两位师兄。市场很脆弱，我们要给市场以温暖，而不是严寒。量宽不是婚外恋，必须明明白白的和市场勾兑起来，不然预期难以管理。你们说央行的传统货币工具够用，如果够用，（见下两图）过去六年M2增速怎么会一路坍塌？又何以PPI同比增速从2012年4月至今一直为负，2014年12月之后更是断崖式下滑，资产负债表通缩极其严厉？！
数据来源：WIND资讯
中国面对的是金融危机中的金融危机（超级去杠杆化）呀，不下猛药怎么行？中国现在的私人债务（Private Debt）对GDP占比超过了200%，显著高于次贷危机前美国的峰值（173%）。过去5年私人债务（Private Debt）对GDP占比的增幅高达60%。实证经济学研究表明，对于世界主要经济体而言，如果私人债务（Private Debt）对GDP占比超过150%，且过去5年私人债务（Private Debt）对GDP占比的增幅超过18%，该国就有爆发严重金融危机的风险。中国是在借来的时间里苟延残喘呐。
自08年金融海啸以来，已过去快九年了，如果如央行两位师兄所说，中国目前的货币政策工具已够用，中国的经济状况会连续恶化这么多年吗？央妈请不要活在自我否定之中了，和市场有效沟通，不要再让大家无所适从了。
通货紧缩压力巨大，是时候全力以赴，而不是玩欧洲央行似的死亡游戏了。
玩弄市场的心跳很容易，降一次息能让行情火个一天两天，但要让市场持续的繁荣，需要做一些艰难的事情，就像在婚姻里，最需要的不是礼物，而是走心的沟通。请不要把市场当丑媳妇了。
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