有望成为世界第三货币，但这与当前人民币在国际市场实际使用的程度实际上并不匹配。因此，真正的重点在于必须加快改革，以加入SDR作为加速中国金融改革的契机，进一步推进金融市场的双向开放。
SDR是什么？
特别提款权（Special Drawing
Right）
SDR是由IMF创建、分配和维持的一种补充性国际储备资产。它也可以在IMF的机制内充当支付手段和记账单位。
SDR本身不是货币，也不是对IMF的要求权。它是会员国对其他会员国或IMF指定持有者的潜在要求权，会员国在需要时可将所持SDR换成相应数量的“硬通货”外汇以偿付国际收支逆差或偿还IMF贷款。因此，SDR的本质是应对国际流动性短缺的一个风险共担机制。SDR按各会员国在IMF所占份额进行分配。私人部门不能持有，也不会使用SDR。截至2015年3月，IMF分配给会员国的SDR总额达2,040亿份（约合2,800亿美元）。
SDR的价值由包括美元、欧元、英镑和日元在内的一篮子可自由使用货币决定，该四种货币所占的权重分别为41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。SDR也有利率，每周确定，其中利息由SDR持有量少于所分配量、即借入储备的会员国向储备借出方支付。
人民币加入SDR货币篮子重要吗？
SDR货币篮子的构成每五年评估一次，所以如果今次未能入选，人民币至少需要再等五年才有机会被考虑。
自从SDR与黄金脱钩、于1981年以一个固定的货币篮子重新定义以来，还没有新成员加入它的货币篮子。欧元在1999年仅是替代了原有的德国马克和法国法郎而成为篮子货币。
如果人民币今年成功加入SDR，它将是后布雷顿森林体系时代第一个真正新增的篮子货币，也将是第一个来自发展中国家的SDR货币。这将是国际货币体系发展史上一个重要的里程碑。
如果人民币加入货币篮子，所有IMF会员国将通过所持有的SDR自动增持部分人民币资产。一个10%的权重所对应的资产规模大约为280亿美元（约1,750亿元人民币），与当前英镑或日元的地位相当，其体量上并非微不足道。当然，SDR仅占全球储备资产的2.4%（2014年数据），而且它的使用情况与计价货币也并不完全一致——过去SDR的实际使用主要是转换为美元和欧元，极少是英镑和日元。因此，加入SDR对人民币作为储备货币使用的直接影响不会很大。
但是，加入SDR对人民币国际化具有重要的象征意义。它一定程度上代表了IMF和官方机构的背书，既是对中国在世界经济中日益增强的影响力的认可，也有利于增强市场对人民币的信心。SDR货币通常被视为避险货币，获得此地位无疑将增加国际范围内公共部门和私人部门对人民币的使用。
更重要的是，中国政府旨在为人民币加入SDR创造条件而出台的政策措施，将推动中国金融体系的改革与开放，从而对中国经济产生深远的影响。加入SDR的努力将转化为不可逆的金融自由化过程，迫使中国金融业直面竞争和提高效率。如果处理得当，加入SDR对中国金融业的推动性影响堪比当年加入WTO对实体经济、尤其出口部门的促进作用。
哪些具体改革措施有望推出？
SDR的篮子货币必须“可自由使用”，即“在国际支付中广泛使用”和“在外汇市场上广泛交易”。
我们预计中国将进行以下几个方面的改革，以期在短期内迅速提升人民币的“广泛使用”和“广泛交易”程度。
1、资本账户开放
可能出台的政策举措包括：
①推出合格境内个人投资者计划（QDII2），放松对跨境个人投资的限制；
②推出“深港通”计划，加强在岸和离岸市场之间的联系；
③允许境外主体在中国市场发行金融产品（衍生品除外）；
④进一步扩大QFII、RQFII和QDII的参与者群体、投资范围和投资额度，可能最终改审批制为注册制；
⑤放松外国投资者进入中国银行间市场、特别是债券市场的门槛；
⑥升级自贸区内的金融开放措施并扩大自贸区试验的辐射范围。
部分上述措施可能在即将进行《外汇管理条例》的修订中有所体现。分析认为，随着这些开放政策的实施，到今年年底，人民币可能可被称为一个可自由兑换货币。
2、汇率机制改革
改革人民币相对价格的形成机制，我们认为中国央行将进一步退出外汇市场干预。在我们看来，中国可能短期内还不会完全取消人民币与美元之间的汇率挂钩，但有可能将人民币汇率的浮动区间从目前上下2%扩大至上下3%，以展现一个积极合作的姿态。
人民币汇率必须更加灵活、更有弹性，反映市场供求平衡，才能有效地促进SDR合理价值的形成。如果人民币仍然钉住美元，人民币加入货币篮子只会进一步增加美元对SDR估值的影响，与SDR货币篮子多元化的初衷背道而驰。
3、 利率市场化
中国央行最近将存款利率浮动区间的上限从存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍，而贷款利率则在2013年7月份就已经完全放开。我们预计中国将通过发展大额可转让定期存单市场来进一步推进利率市场化，也不排除央行下半年彻底取消存款利率上限的可能性。
利率管制是人民币加入SDR货币篮子的一个技术障碍。SDR的利率是在各篮子货币具有代表性的货币市场利率的基础上加权平均而形成的。目前各篮子货币的参考利率主要是发行经济体三个月期限的国债收益率（欧元利率是基于评级AA以上欧元区成员国的国债）。中国三个月期限的国债交易很不活跃，难以形成有效的市场利率。我们认为，三个月期限的SHIBOR利率可能充当人民币的SDR参考利率。相应地，中国的货币市场需要进一步发展和深化。
正如我们所强调的，人民币国际化主要是一个消除人民币跨境使用各种制度障碍的过程，而它的实际使用程度必须由市场力量决定。
关于投票有哪些不确定性？
从投票来看，目前主要存在两个层面的不确定性：
新增SDR篮子货币适用70%还是85%的多数原则目前尚未明确。 取决于事项重要程度，IMF的决定可以基于两种不同的多数原则。
新增SDR篮子货币将被视为对SDR“估值方法（method of
valuation）”的变更还是“估值原则（principle
ofvaluation）”的变更存在不确定性。由于没有先例可循，似乎投票规则本身也是一有待决定的事项。我们评估认为，关于人民币加入SDR采用70%多数标准的可能性较大。
无论适用哪种标准，美国和日本共计23%的投票权（分别为16.74%和6.23%）都将起到决定性作用。中国的投票权仅为3.82%，发展中国家的整体代表性偏低。但目前来看，美国和日本的态度仍然较为暧昧。
中国似乎更愿意在既定决策框架下寻求人民币加入SDR的可能性。国际社会对美国国会迟迟未通过2010年IMF治理与份额改革方案都普遍感到失望。IMF也明确表明存在绕过美国推进改革的临时预案。与2010年改革试图扩大发展中国家在IMF份额上的代表性一样，增添新篮子货币可以扩大SDR的货币代表性。虽然IMF尚无实行预案的明确时间表，但是在决定人民币加入SDR一事上启动预案的可能性也不能完全排除。
相关评估结果将对中国有利
针对国际货币基金组织8月技术报告中指出的技术层面问题，中国政府已采取以下措施：
问题1：汇率不统一。8月11日出台的人民币中间价汇率机制改革以及中国人民银行随后采取的干预措施使在岸市场中间价和市场价趋于一致，在岸和离岸人民币汇率在近几个月也逐渐靠拢；
问题2：人民币利率。自10月9日起，财政部开始按周滚动发行3个月贴现国债；
问题3：人民币风险敞口对冲工具。中国人民银行宣布通过以注册制的方式允许国外中央银行、主权财富基金和国际金融机构进入境内银行间债券市场和银行间外汇市场的资格。人行还批准一些机构投资者获得进入境内银行间债券市场的资格。
此外，中国政府还采取了如下措施：
1、 将企业跨境现金池配额上调至五倍（计算最高跨境人民币净流入时采用的宏观审慎系数从0.1提高到0.5），门槛也相应降低；
2、 汇丰和 中国银行 （香港分行）发行了首支熊猫债，即境外机构在境内银行间债券市场发行的人民币计值债券；
3、 将伦敦的地位提升至离岸人民币中心：将英国人民币合格境外机构投资者(RQFII)配额从2000亿提高到3500亿元人民币；
4、 人行在伦敦发行了50亿元人民币计值央行票据，这是人行在中国大陆以外地区发行的首支央票；
5、 可能的沪伦通项目以及香港联交所和伦敦商品交易所之间的伦港通项目；
6、 全新人民币跨境银行间支付系统（CIPS）于上海正式上线；
7、 存款利率上限取消后，利率实现市场化；
8、 中国银行宣布在伦敦建立交易中心（是仅次于香港的第二大境外人民币交易中心），并在北京、伦敦、新加坡发布人民币债券交易指数。
政治环境也对人民币纳入特别提款权极为有利。拥有最多表决权的前十名成员国（包括美国和日本）已于近月先后表示了不同程度的支持，但前提是人民币应满足特别提款权纳入的技术要求。这就意味着国际货币基金董事会的决定基本取决于技术评估的结果，而我们认为相关评估结果将对中国有利。
若加入SDR人民币权重几何
如果纳入调整后的特别提款权货币篮子，人民币将在其中占多大比例？
在当前特别提款权货币篮子安排下，美元 、欧元、英镑
和日元四种货币的权重分别为45%、36%、10%和9%。
根据国际货币基金组织有关规定，货币权重本身是结合发行人所在国出口和其他国家将该货币作为 外汇储备
而持有的金额而得出，均以特别提款权单位表示。根据最新数据，出口和储备相对比重分别为60％和40％。
基于上述两项指标，中国的出口（包括货物和服务出口）在2014年为23410亿美元，相比日本（7360亿美元）和英国（8350亿美元）高出两倍，仅小幅低于美国的水平（23520亿美元）（不确定欧元区出口数据是否不应包含在欧元区内的出口量）。相反，外汇储备数据显示人民币计值敞口在2014年仅为760亿美元，远低于美元（38390亿美元）、欧元（13470亿美元）、英镑（2310亿美元）和日元（2370亿美元）。
如果人民币纳入新特别提款权货币篮子，其权重将远高于英镑和日元的权重，但仍将远低于美元和欧元。国际货币基金组织8月报告建议人民币在新的特别提款权货币篮子中权重将为14%－16%。我们计算得出的结果也基本相同。
人民币纳入特别提款权也将影响特别提款权利率，特别提款权利率是基于特别提款权货币3月期国债的利率水平每周进行调整。自2014年10月起，特别提款权最低利率水平设为0.05%。美元、欧元、英镑、日元最近三个月国债利率分别为0.04%、-0.36%、0.48%和0.00%，因此最低利率就构成了一个具有实际约束力的下限。3个月人民币国债利率为2.286%，如果纳入，将使特别提款权利率约提高22个基点。
影响人民币国际化前景的决定性因素
如果人民币在11月成功纳入特别提款权，这是否将造成短期内大规模的资产重新配置？
我们认为不会这样，短期内的直接影响将非常有限。对人民币资产有兴趣的各国央行和主权财富基金已经对人民币资产进行配置，不太可能在近期大幅增加人民币资产。同理，人民币在全球金融市场的使用水平短期内不会出现大幅提升。
不过，其象征意义是非常重要的。人民币的纳入将被解读为国际货币基金组织对人民币作为自由可使用货币的官方背书，同时也标志着中国在国际金融市场中日益突显的重要性得到了国际认可，这还将进一步推动中国国内金融改革以及资本项目开放进程。
从长远角度讲，人民币国际化的前景取决于两个因素:首先，未来几十年内中国的经济表现。20世纪80年代，日元的国际化一段时期非常迅速，但90年代后日渐衰落，为中国提供了前车之鉴;其次，中国资本账户和
汇率机制的演变，以及人民币计价金融工具的发展对投资者产生的影响均将比获得特别提款权一篮子货币这一标签的意义更为深远。
人民币加入SDR后即贬值是阴谋论？
在摩根大通首席中国经济学家朱海滨看来，关于人民币加入SDR之后就将贬值的说法是“阴谋论”。
援引朱海滨上周的话称，如果中国央行放任人民币贬值，将增加市场动荡，损害整体经济。
中国三季度GDP增速已经是六年来最低，昨日公布的数据也显示，中国10月以美元计价出口降幅扩大，进口降幅收窄，双双不及预期。
中国央行副行长易纲上月也曾表示，人民币不存在长期贬值的基础，未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化的方向迈进。
他称：近期人民银行实施了人民币汇率中间价报价机制改革，以提高人民币汇率的市场决定程度。人民币不存在长期贬值的基础，未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化的方向迈进，人民币汇率将更具有弹性，双向地浮动，保持在合理均衡的水平上基本稳定。
中国财政部部长楼继伟也提到，中国外汇政策的目标并非人民币贬值，人民币并不存在持续贬值的基础，中国需要需求推动型增长和结构性改革。
国际货币基金组织(IMF)亚太部主任李昌镛表示
如果人民币加入IMF指标货币篮子，那么中国经济形势的变化或将对亚洲金融市场产生更大影响。中国对其他区域经济体的外溢影响估算已经大于预期；若是人民币加入SDR篮子，影响程度可能加剧。
IMF执行董事会预定将在11月决定是否给予人民币与美元、欧元、日元和英镑相同的待遇。李昌镛强调，他不愿预先判断最终决定。他表示，如果人民币加入SDR，那么中国已与其贸易伙伴达成的人民币计价互换协议可被视为官方储备，而且人民币在亚洲地区或将更广为使用。
李昌镛在卡耐基国际和平基金会一次活动中表示，人民币加入SDR篮子有可能会对亚洲金融动态产生影响，只是还很难说这种情况多快就会发生。
李昌镛称，IMF认为中国经济不会出现硬着陆，更担心其经济成长放缓对区域内其他国家/地区的潜在影响，这在一定程度上归因于紧密的贸易联系。
据IMF职员的计算，中国经济增长率每下滑1个百分点，整体亚洲增长率就可能下降逾0.3个百分点。短期而言，中国7-9月当季经济增长6.9%，这意味着中国今年经济增幅有望超过IMF预期的6.8%。他表示，实际上，从目前来看，中国2015年总体增长率可能接近7%，超过IMF此前给出的6.8%的增幅预期。
中国银行业协会首席经济学家
中国银行业协会首席经济学家、“十三五”国家发展规划专家委员会委员巴曙松7日在北京表示，人民币加入特别提款权(SDR)本身并不重要，中国官方为此推行的一系列金融改革的影响才真正值得关注。
日前发布的“十三五”规划建议提出，要有序实现人民币资本项目可兑换，推动人民币加入特别提款权(SDR)，成为可兑换、可自由使用货币。本月，国际货币基金组织将讨论决定是否将人民币纳入SDR。普遍认为，这将是人民币国际化道路上的重要一步。
巴曙松在当天举行的国际金融论坛2015年年会上表示，如果人民币能够顺利加入SDR，意味着此前官方顺应市场需求，加速人民币国际化进程的一系列工作得到肯定。
为给人民币加入SDR“加分”，近年来中国采取了多项措施，包括推进利率市场化改革、完善人民币兑美元汇率中间价报价机制等。
巴曙松指出，从规模演变来看，SDR占全球GDP比重约0.3%，占全球贸易量比重低于1%，因此人民币加入SDR“本身并不重要”，更值得关注的是中国为此推出的金融改革措施产生的积极效应。
他指出，如果人民币加入SDR，将成为全世界“第三重要的货币”，但这与当前人民币在国际市场实际使用的程度实际上并不匹配。因此，真正的重点在于必须加快改革，以加入SDR作为加速中国金融改革的契机，进一步推进金融市场的双向开放。
来源：搜狐财经、凤凰财经、华尔街见闻
